一方面來說,紙幣最早都是銀行券,香港只是沒有改過來而已,加之匯豐等行發鈔歷史悠久,金管局的貨幣政策又是被動型,如無必要勿增實體而已;另一方面,央行本質上也是一種基礎設施,現金和賬目的一級級清算最終都要央行實現,而在香港是由三行尤其是匯豐實現的。對于金管局來說,三大行履行清算義務,屬于是給金管局免費打工,對于三大行來說,則是換取市場份額,因為清算意味著其他銀行和非銀機構都必須要在三大行開立賬戶,且三大行能夠獲取100%的M0,獲得相對而言業內最大貨幣乘數杠桿。
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